L'In­ves­tis­seur intelligent

Pour faire comprendre comment se tenir face aux cours qui montent et descendent, Graham invente une figure devenue célèbre : Monsieur le Marché. Imaginons qu'on possède une petite part dans une entreprise avec un associé un peu spécial. Chaque jour, ce type vient nous voir et nous propose un prix — soit pour racheter notre part, soit pour nous vendre la sienne. Le problème, c'est que l'humeur de cet associé est totalement instable.

Certains jours, Monsieur le Marché déborde d'optimisme et annonce un prix euphorique, très au-dessus de ce que l'entreprise vaut vraiment. D'autres jours, pris de panique ou de déprime, il propose de brader sa part pour une bouchée de pain. L'essentiel, souligne Graham, c'est qu'il revient tous les jours, et qu'il ne se vexe jamais si on l'ignore. On n'est jamais obligé de traiter avec lui. Son prix est une offre, pas un verdict.

Si Graham devait résumer tout son livre en trois mots, il choisirait ceux-là : marge de sécurité. C'est, pour lui, le principe central qui relie toutes les techniques et distingue une fois pour toutes l'investissement du pari. L'idée est simple : n'acheter un actif que lorsque son prix est nettement inférieur à sa valeur estimée. L'écart entre les deux, c'est le coussin qui absorbe les erreurs, les imprévus et la malchance.

La logique tient à une humilité fondamentale. On ne connaît jamais la valeur exacte d'une entreprise ; nos estimations sont approximatives et l'avenir est incertain. Payer une action exactement ce qu'on pense qu'elle vaut ne laisse aucune place à l'erreur — et on se trompe forcément une fois sur deux au moins. La marge de sécurité, c'est refuser d'acheter au prix juste pour n'acheter qu'au prix décoté. Graham prend l'image d'un pont conçu pour supporter trente tonnes alors qu'on n'y fera passer que des camions de dix : la marge n'est pas du gaspillage, c'est ce qui empêche l'effondrement le jour où quelque chose déraille.

Graham refuse de traiter tous les investisseurs de la même façon, et là encore il ne les classe pas par fortune ou par diplôme. Il les partage en deux selon leur tempérament et le temps qu'ils veulent y consacrer : l'investisseur défensif et l'investisseur entreprenant. Les deux peuvent réussir, mais à condition de bien choisir leur camp et de s'y tenir — le pire étant de vouloir jouer entreprenant avec l'énergie d'un défensif.

L'investisseur défensif cherche avant tout la tranquillité et la protection contre les grosses erreurs. Il ne veut pas passer ses week-ends à éplucher des bilans. Graham lui propose une recette presque ennuyeuse : répartir son argent entre obligations solides et actions de grandes entreprises établies, diversifier largement, investir des sommes régulières sans essayer de deviner le bon moment, et ne plus y toucher. Cette approche modeste, il le montre chiffres à l'appui, bat sur la durée la plupart des gens qui s'agitent en croyant faire mieux.

L'Investisseur intelligent tient sur une idée têtue : gagner en Bourse relève moins du génie que de la tenue. Distinguer l'investissement de la spéculation, traiter le marché comme un associé lunatique dont on utilise les humeurs sans les épouser, n'acheter qu'avec une marge de sécurité, choisir honnêtement entre le tempérament défensif et le tempérament entreprenant — rien de tout cela ne demande de deviner l'avenir. Tout demande de résister à ses propres réflexes. C'est précisément pour ça que le livre a survécu à des marchés que Graham n'aurait pas reconnus.